恒立佳創(chuàng)：工程機(jī)械收利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，電動(dòng)化出海成亮點(diǎn)

 一、行業(yè)整體業(yè)績(jī)：營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)增速高于營(yíng)收

2024 年我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)上市公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 3551.2 億元，同比增長(zhǎng) 3.5%。其中整機(jī)環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 3385.1 億元，同比增長(zhǎng) 3.2%；零部件環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 166.0 億元，同比增長(zhǎng) 10.4%。2025 年一季度，行業(yè)延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 961.3 億元，同比增長(zhǎng) 10.4%。其中整機(jī)環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 915.5 億元，同比增長(zhǎng) 10.3%；零部件環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 45.8 億元，同比增長(zhǎng) 14.2%。

利潤(rùn)方面，2024 年行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 297.7 億元，同比增長(zhǎng) 16.9%，增速特別高于營(yíng)收。其中整機(jī)環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 265.5 億元，同比增長(zhǎng) 18.9%；零部件環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 32.2 億元，同比增長(zhǎng) 3.0%。2025 年一季度，利潤(rùn)增速進(jìn)一步提升，整體實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 97.2 億元，同比增長(zhǎng) 30.2%。其中整機(jī)環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 88.8 億元，同比增長(zhǎng) 33.0%；零部件環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 8.4 億元，同比增長(zhǎng) 6.2%。

二、盈利能力：降本增效見(jiàn)效，毛利率凈利率雙升

2024 年我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)上市公司整體毛利率為 25.5%，同比上升 0.3 個(gè)百分點(diǎn)。其中整機(jī)環(huán)節(jié)毛利率為 25.0%，同比上升 0.3 個(gè)百分點(diǎn)；零部件環(huán)節(jié)毛利率為 35.7%，同比基本持平。2025 年一季度，整體毛利率為 25.1%，同比下降 0.4 個(gè)百分點(diǎn)。其中整機(jī)環(huán)節(jié)毛利率為 24.7%，同比下降 0.3 個(gè)百分點(diǎn)；零部件環(huán)節(jié)毛利率為 31.9%，同比下降 2.6 個(gè)百分點(diǎn)。

凈利率方面，2024 年整體凈利率為 8.7%，同比上升 1.1 個(gè)百分點(diǎn)。其中整機(jī)環(huán)節(jié)凈利率為 8.1%，同比上升 1.2 個(gè)百分點(diǎn)；零部件環(huán)節(jié)凈利率為 19.7%，同比下降 1.2 個(gè)百分點(diǎn)。2025 年一季度，整體凈利率提升至 10.3%，同比上升 1.5 個(gè)百分點(diǎn)。其中整機(jī)環(huán)節(jié)凈利率為 9.9%，同比上升 1.6 個(gè)百分點(diǎn)；零部件環(huán)節(jié)凈利率為 18.8%，同比下降 1.2 個(gè)百分點(diǎn)。降本增效及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)見(jiàn)效，行業(yè)盈利能力持續(xù)回暖。

三、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)，更新?lián)Q代成主要?jiǎng)恿?

2025 年 1-4 月我國(guó)挖掘機(jī)（含出口）銷(xiāo)量 83514 臺(tái)，同比增長(zhǎng) 21.4%；其中內(nèi)銷(xiāo) 49109 臺(tái)，同比增長(zhǎng) 31.9%。單月來(lái)看，4 月挖掘機(jī)（含出口）銷(xiāo)量 22142 臺(tái)，同比增長(zhǎng) 17.6%；其中內(nèi)銷(xiāo) 12547 臺(tái)，同比增長(zhǎng) 16.4%。國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)呈現(xiàn)出持續(xù)回暖的趨勢(shì)。

從增長(zhǎng)源來(lái)看，工程機(jī)械更新?lián)Q代成為銷(xiāo)量增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿ΑＩ弦惠喭诰驒C(jī)等工程機(jī)械銷(xiāo)量周期從 2015 年底部快速增長(zhǎng)，到 2021 年初見(jiàn)頂，考慮到工程機(jī)械使用壽命通常為 8-10 年，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)工程機(jī)械 2025 年及后續(xù)幾年存在復(fù)合 30% 左右的替換量增長(zhǎng)。此外，工程機(jī)械二手機(jī)大量出口海外發(fā)展中國(guó)家，客觀上拉低了國(guó)內(nèi)工程機(jī)械保有量，也拉動(dòng)了新機(jī)銷(xiāo)量。

四、政策支持：LH政策加碼，中期需求有保障

資金方面，2025 年GOV工作報(bào)告中提出擬發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債 1.3 萬(wàn)億元，比上年增加 3000 億元；擬安排地方GOV專(zhuān)項(xiàng)bond 4.4 萬(wàn)億元，同比增加 5000 億元。加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度，尤其是特別國(guó)債、專(zhuān)項(xiàng)bond增發(fā)以及GOV “化債”，有望對(duì)基建投資起到拉動(dòng)效果，進(jìn)而帶動(dòng)下游設(shè)備需求。

結(jié)構(gòu)方面，GOV將繼續(xù)加強(qiáng)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入，深入實(shí)施新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略，持續(xù)推進(jìn)城市更新和城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造，加快健全城市防洪排澇體系，以及燃?xì)?、給排水、熱力、地下管廊等建設(shè)；發(fā)展數(shù)字化、智能化基礎(chǔ)設(shè)施，完善無(wú)障礙適老化配套設(shè)施。在地下工程、市政建設(shè)、水利工程等領(lǐng)域，對(duì)工程機(jī)械的需求將持續(xù)增長(zhǎng)。

五、出口市場(chǎng)：海外需求旺盛，出海仍大有可為

2025 年 1-4 月挖掘機(jī)出口銷(xiāo)量 34405 臺(tái)，同比增長(zhǎng) 9.0%。單月來(lái)看，4 月挖掘機(jī)出口銷(xiāo)量 9595 臺(tái)，同比增長(zhǎng) 19.3%。我國(guó)工程機(jī)械出口面臨著俄烏形勢(shì)變化，東南亞、非洲、中東市場(chǎng)基建與礦山機(jī)械需求提升，歐美GD市場(chǎng)滲透率提升等機(jī)遇與挑戰(zhàn)，同時(shí)也面臨著中美關(guān)稅不確定性風(fēng)險(xiǎn)。隨著我國(guó)工程機(jī)械頭部紛紛加大海外布局力度，出口有望維持增長(zhǎng)趨勢(shì)。

六、電動(dòng)化進(jìn)程：電動(dòng)裝載機(jī)銷(xiāo)量大增，電動(dòng)化加速推進(jìn)

2025 年 1-4 月電動(dòng)裝載機(jī)銷(xiāo)量 8139 臺(tái)，同比增長(zhǎng) 254.8%；電動(dòng)化率達(dá)到了 19.3%，同比提升了 14.3 個(gè)百分點(diǎn)。單月來(lái)看，4 月電動(dòng)裝載機(jī)銷(xiāo)量 2924 臺(tái)，同比增長(zhǎng) 211.1%；電動(dòng)化率達(dá)到了 25.1%，同比提升了 15.5 個(gè)百分點(diǎn)。GOV工作報(bào)告中提出要加快經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展多方面綠色轉(zhuǎn)型，推動(dòng)重點(diǎn)行業(yè)節(jié)能降碳改造，推進(jìn)新能源開(kāi)發(fā)利用。綠色化、電動(dòng)化是工程機(jī)械行業(yè)未來(lái)的重點(diǎn)發(fā)展方向之一，國(guó)內(nèi)廠商借電動(dòng)化東風(fēng)不斷超車(chē)，工程機(jī)械電動(dòng)化進(jìn)程有望加速推進(jìn)，帶來(lái)主機(jī)廠營(yíng)收利潤(rùn)的進(jìn)一步提升。

七、未來(lái)展望：多因素驅(qū)動(dòng)，行業(yè)前景看好

短期來(lái)看，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)，更新?lián)Q代需求旺盛，加上政策支持和資金到位，行業(yè)具備良好催化劑。中期來(lái)看，LH政策支持力度較大，基建投資有望持續(xù)，工程機(jī)械中期需求持續(xù)復(fù)蘇有保障。長(zhǎng)期來(lái)看，工程機(jī)械出海仍大有可為，電動(dòng)化進(jìn)程加速推進(jìn)，將為行業(yè)帶來(lái)新的增長(zhǎng)動(dòng)力。綜合來(lái)看，工程機(jī)械行業(yè)前景看好，有望在多重因素驅(qū)動(dòng)下實(shí)現(xiàn)持續(xù)健康發(fā)展。

（恒立佳創(chuàng)是恒立集團(tuán)在上海成立的一站式客戶解決方案中心，旨在為客戶提供恒立全球12個(gè)生產(chǎn)制造基地生產(chǎn)的液壓元件、氣動(dòng)元件、導(dǎo)軌絲桿、密封件、電驅(qū)電控、精密鑄件、無(wú)縫鋼管、傳動(dòng)控制與系統(tǒng)集成等全系列產(chǎn)品的技術(shù)支持與銷(xiāo)售服務(wù)。）